【案例】(投資現(xiàn)金流量表，靜態(tài)投資回收期，財務(wù)凈現(xiàn)值，財務(wù)可行性評價)

背景：

某企業(yè)擬投資建設(shè)一個市場急需產(chǎn)品的工業(yè)項目。該項目建設(shè)期1年，運營期6年。項目投產(chǎn)第一年可獲得當(dāng)?shù)卣龀衷摦a(chǎn)品生產(chǎn)的補貼收入100萬元，項目建設(shè)的其他基本數(shù)據(jù)如下：

1.建設(shè)投資1000萬元。預(yù)計全部形成固定資產(chǎn)(包含可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額80萬元)，固定資產(chǎn)使用年限10年，按直線法折舊，期末凈殘值率4%，固定資產(chǎn)余值在項目運營期末收回。投產(chǎn)當(dāng)年又投入運營期資本金200萬元。

2.正常年份年營業(yè)收入為678萬元(其中銷項稅額為78萬元)，經(jīng)營成本350萬元(其中進項稅額為25萬元)，稅金附加按應(yīng)納增值稅的10%計算，所得稅稅率為25%，行業(yè)所得稅后基準收益率為10%;基準投資回收期6年。企業(yè)投資者期望的較低可接受所得稅后收益率為15%。

3.投產(chǎn)第一年僅達到設(shè)計生產(chǎn)能力的80%，預(yù)計這一年的營業(yè)收入及其所含銷項稅額、經(jīng)營成本及其所含進項稅額均為正常年份的80%。以后各年均達到設(shè)計生產(chǎn)能力。

4.運營第4年，需花費50萬元(無可抵扣進項稅額)更新新型自動控制設(shè)備配件，維持以后的正常運營需要，該維持運營投資按當(dāng)期費用計入年度總成本。

問題：

1.編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表。

2.計算項目的靜態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率。

3.評價項目的財務(wù)可行性。

『正確答案』

問題1：

編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表

編制現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據(jù)，并將計算結(jié)果填入表1-9中。

(1)計算固定資產(chǎn)折舊費(融資前，固定資產(chǎn)原值不含建設(shè)期利息)

固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費用-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額

固定資產(chǎn)折舊費=(1000-80)×(1-4%)÷10=88.32(萬元)

(2)計算固定資產(chǎn)余值

固定資產(chǎn)使用年限10年，運營期末只用了6年還有4年未折舊。所以，運營期末固定資產(chǎn)余值為：

固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費×4+殘值=88.32×4+(1000-80)×4%=390.08(萬元)

(3)計算調(diào)整所得稅

增值稅應(yīng)納稅額=當(dāng)期銷項稅額-當(dāng)期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額

故：

第2年(投產(chǎn)第一年)的當(dāng)期銷項稅額-當(dāng)期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=78×0.8-25×0.8-80=-37.6(萬元)<0，故第2年應(yīng)納增值稅額為0。

第3年的當(dāng)期銷項稅額-當(dāng)期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=78-25-37.6=15.4(萬元

第4年、第5年、第6年、第7年的應(yīng)納增值稅=78-25=53(萬元)

調(diào)整所得稅=[營業(yè)收入-當(dāng)期銷項稅額-(經(jīng)營成本-當(dāng)期進項稅額)-折舊費-維持運營投資+補貼收入-增值稅附加]×25%

故：

第2年(投產(chǎn)第一年)調(diào)整所得稅=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(萬元)

第3年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-15.4×10%)×25%=46.29(萬元)

第4年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(萬元)

第5年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-50+0-53×10%)×25%=32.85(萬元)

第6、7年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(萬元)

問題2：

(1)計算項目的靜態(tài)投資回收期

靜態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1)+(∣出現(xiàn)正值年份上年累計凈現(xiàn)金流量∣/出現(xiàn)正值年份當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)

=(6-1)+∣-219.55∣/224.35=5.98年

項目靜態(tài)投資回收期為：5.98年。

(2)計算項目財務(wù)凈現(xiàn)值

項目財務(wù)凈現(xiàn)值是把項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。也就是計算期末累計折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量190.02萬元。見表1-9。

(3)計算項目的財務(wù)內(nèi)部收益率

編制財務(wù)內(nèi)部收益率試算表見表1-10。

首先設(shè)定i1=15%，以i1作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用財務(wù)內(nèi)部收益率試算表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1=7.80(萬元)，見表1-10。

再設(shè)定i2=17%，以i2作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用財務(wù)內(nèi)部收益率試算表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV2=-49.28(萬元)，見表1-10。

試算結(jié)果滿足：FNPV1>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。

由表1-10可知：

i1=15%時，F(xiàn)NPV1=7.80

i2=17%時，F(xiàn)NPV2=-49.28

用插值法計算擬建項目的內(nèi)部收益率FIRR，即：

FIRR=i1+(i2-i1)×FNPV1/(∣FNPV1∣+∣FNPV2∣)=15%+(17%-15%)×7.80/(7.80+∣-49.28∣)

=15%+0.27%=15.27%

問題3：

評價項目的財務(wù)可行性

本項目的靜態(tài)投資回收期為5.98年小于基準投資回收期6年;累計財務(wù)凈現(xiàn)值為190.02萬元>0;財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR=15.27>行業(yè)基準收益率10%，所以，從財務(wù)角度分析該項目可行。

教材第一章案例四特別說明：

增值稅為負值時，當(dāng)年可抵扣的進項稅等于當(dāng)年的銷項稅

第2年(投產(chǎn)第一年)的當(dāng)期銷項稅額-當(dāng)期進項稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進項稅額=78×0.8-25×0.8-80=-37.6(萬元)<0，故第2年應(yīng)納增值稅額為0，增值稅附加為0。

即：調(diào)整所得稅=[營業(yè)收入(不含稅)-總成本(不含稅)+補貼收入-增值稅附加]×25%=[營業(yè)收入(含稅)-總成本(含稅)+補貼收入-增值稅及附加]×25%

不含稅下，第2年(投產(chǎn)第一年)調(diào)整所得稅=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(萬元)

含稅下，第2年(投產(chǎn)第一年)調(diào)整所得稅=[(600+78)×80%-(325+78)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(萬元)

一級造價工程師案例考完不要放松，每天要復(fù)習(xí)一點。在出成績之前可以放松，但絕不能一點不看。如果成績不理想，可以進去備考狀態(tài)。避免基礎(chǔ)知識，重零復(fù)習(xí)。